日照房产网记者从投资快报了解到，安信证券首席经济学家高善文带领的研究团队昨日发表了最新的宏观研究报告。在这篇题为《贷款利率先升后落，创新工具启动出台（3季度货币政策执行报告点评）》的报告中，高善文团队特别提到：“在均值回复和利率改善的背景下，过去两三个月大中城市商品房销售的改善或可持续。这将对地产和金融板块形成积极的支持，‘二级火箭’是否就此点火，值得认真考虑。”

 

　　央行维持货币政策积极立场 贷款利率可能继续下行

 

　　据安信宏观研究部的最新观点，同业业务监管的加强和货币宽松步伐的偏缓，可能是7、8月利率水平上升比较重要的原因。进入9月，经济动能依然疲弱，央行货币政策宽松步伐明显加快，利率水平重新开始回落。

 

　　短期内，央行或许维持货币政策积极立场，贷款利率可能继续下行。央行出台MLF（中期借贷便利），与8、9月经济的减速有直接联系。不过也要注意到，这同时也是央行推动货币政策由数量调控向价格调控转型过程中的重要一环。

 

　　三季度在工业增速和通货膨胀显著下行的背景下，加权利率水平的回落幅度明显偏小。考虑到当前经济动能仍然弱势，短期内，央行或维持货币政策宽松方向，贷款利率水平可能仍将下行。

 

　　安信跟踪的高频数据显示，10月、11月票据利率水平下行非常显著；此外，9月以来债券发行利率也大幅度下行，这将显著降低相关企业债券融资成本，并有助于总体社会融资成本的回落。

 

　　住房按揭利率升势正在结束 “二级火箭”可能就此点火

 

　　此外，特别需要注意的是，9月个人住房贷款利率较8月回落了5个基点。高善文团队猜测，2012年底以来按揭利率的持续上升势头可能正在结束，金融条件的趋松对商品房销售也将起到积极的支持。在均值回复和利率改善的背景下，过去两三个月大中城市商品房销售的改善或可持续。这将对地产和金融板块形成积极的支持，“二级火箭”是否就此点火，值得认真考虑。

 

　　观察人士指出，安信证券在宏观经济研究领域具有较强的话语权，市场关注度高。但投资者应该注意，安信宏观研究部的观点与安信策略研究部的观点并不一致。程定华离职以来，安信策略部的观点一直看空，但截止目前，其“2014年股指东南飞”的观点与市场走势不符。因此，未来一段时间，投资者在跟踪安信证券的观点时，应对宏观及策略的观点进行区分，以免产生困惑。

 

　　央行推MLF、PSL意义深远 货币调控转向价格调控

 

　　央行在3季度货币政策执行报告中，披露了MLF（中期借贷便利）这一新工具的使用情况。9月和10月，人民银行通过MLF向商业银行体系合计投放了7695亿元基础货币，期限3个月，利率3.5%。安信宏观团队指出，央行创设新的政策工具的背景和意图，主要有两个。

 

　　第一，8月以来经济增速和通货膨胀的下行，使得央行放松货币供应和推动社会融资成本下降的压力进一步加大。在9月统计数据发布、确认经济超预期滑落后，MLF随之出台。这是央行启动这一新工具的政策操作层面的背景。第二，人民银行正加快推进中国货币政策由数量型调控向价格型调控的转型。

 

　　为了实现价格型调控，央行必须有足够的工具。目前在央行的货币政策工具箱中，公开市场操作、SLO/SLF等，已经能够较好地调控短端利率水平，为短端利率的波动设定一个走廊。但在无风险收益率曲线还不够完备、利率传导机制并不十分顺畅的情况下，央行完全通过控制短端利率水平来调控经济还不是特别的现实。通过创设一些新型货币政策工具，来影响和引导中长期利率水平，仍然是必要的。MLF（引导中期利率水平）和PSL（引导中长期利率水平）应时而出，这是MLF以及 PSL出台的制度建设层面的背景。

 

　　未来，努力推动利率市场化的深化，形成更完备的无风险利率曲线，进一步促进金融机构提高风险定价水平，并实现货币政策操作从目前数量调控和价格调控并行，向完全的价格调控的转型，可能是央行工作的方向。