4月14日，野村中国首席经济学家张智威召开关于中国经济展望的电话会议，预计房地产将会从2014年开始至未来几年成为中国经济面临的最大风险，而非该行四个月前预计的时间点2015年，认为目前房地产先行指数已出现下滑，未来房地投资将会逐渐走缓，负面影响将在未来几个月显现出来。

 

　　张智威指出，地方融资平台、影子银行、信托违约等这些在市场中已有足够的讨论，大家也有一定的认识，并且这些方面相对房地产来说更容易控制。

 

　　他从三个方面解释为何房地产是“最大风险”：首先，房地产系统性风险比经济中的其他方面大很多，房地产收入是中国财政收入不可或缺的来源，占财政收入的39%，其中25%属于卖地收入，其他则是房地产交易相关税收，一旦房地产出现风险可能对财政收入压力大；二是从投资角度，房地产投资占比接近四分之一，地方融资平台加上房地产投资占一半，同时基建占比接近四分之一，基建与房地产也是息息相关，是中国经济中的支柱作用；三是中国房地产已经出现供给过剩的状态，三年前并未出现明显的供给过剩，但是今年来看整体情况发生了比较大的变化，现在很多城市都出现供给过剩，比如二线城市杭州（楼盘）出现房地产价格调整等。

 

　　张智威强调，过去十几年房地产投资，每年的增长在20%的水平，如果房地产投资出现同比下滑至10%，这是完全可能的情况，这样对整个经济的冲击较大，而目前地方融资平台债务、基建已经面对比较大的压力。对于让政府放开限购政策的呼声，张智威表示，政策放松的可能性存在，但是放松对中国未来房地产发展的影响是否有效抱有疑问。

 

　　张智威认为，中国目前的房地产和城镇化问题存在“荷兰病（Dutch Disease）”风险。“荷兰病”是指一些国家对于自然资源行业，尤其是石油、铜矿出口的依赖，使得国家资源会涌向这些方面，整个经济对这些自然资源依赖使得经济增长的波动性会增大。中国的情况有些类同，房地产也是不可再生的资源，中国经济的未来可能由于对房地产的依赖波动性会增大，整个社会的资源会出现错配。

 

　　城镇化问题方面，张智威指出，野村国际预计中国城镇化步伐未来会放缓，缘于三方面影响，一是过去10多年快速发展的工业化，目前进程放缓，对城市化进程有不利影响；二是2011年劳动力市场已过拐点，农村剩余劳动力供给变少，新增农民工数量在减少，去年只有600万左右，影响城镇化进程；三是过去五年政府的造城运动，对地方政府财政压力增加，未来几年这种模式会逐渐弱化。

 

　　宏观方面，张智威提到，中国的货币政策立场有温和的紧缩倾向，并预计尽管存在有利的基数效应，但第一季度中国的GDP同比增长速度仍将放缓至7.5%，第二季度进一步放缓至7.1%。考虑到中国的2014年GDP增长目标为7.5%这一因素，预计政府将会在第二季度中放宽货币政策以支援经济增长。预计政府五六月份会降存准率50个基点。